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只见镰刀,没有韭菜?下半年近万亿增量或至!

时间:2019-07-15   浏览次数:287   来源:集美娱乐投资

2019年下半年第一月已经接近过半,而对于下半年A股究竟怎么走?机构之间仍存分歧,乐观派认为,叠加今年2万亿等减税大利好,牛市第二波正在蓄势待发;而谨慎派则认为下半年顶多只有大反弹,真正牛市还未到来!


而值得注意的是,虽然存量主力之间有分歧,但从增量角度看,有顶级私募测算,下半年A股市场有望迎来近万亿的增量资金!


卖方下半年策略展望现分歧



乐观派:牛市第二波要来



7月11日,海通证券2019年中期策略会在上海举行。


海通姜超:减税降费是今年政策最大亮点


海通证券首席经济学家姜超认为,今年政策最大的亮点在于减税降费,不仅有利于提升居民消费,同时也能促进企业的研发创新。过去中国经济主要靠投资拉动,但现在而言,消费增速已经超过了投资增速,未来消费将成为主角,促进经济增长。


2019年政府宣布减税降费2万亿,姜超团队估算其中个人所得税减免大约5000亿,增值税下调大约10000亿,社保减税大约3000亿,还有2000亿是电信费、电费等的下调。


对于减税降费如何增加居民收入、促进消费,姜超解释,首先是个人所得税直接带来的收入增加,其次对于企业的10000亿的增值税降税和3000亿的社保降费,将通过企业产品价格的降低而使投资者收益。


有观点担心经济下滑引起居民消费减少,姜超表示,这样的担心是合理的,因为通常经济不好,预防性储蓄会增加,这是客观事实。但是鉴于我国目前的人均可支配收入还很低,整体以消费为主,当减税以后,边际消费倾向还是会变高。


海通荀玉根:牛市第二波上涨蓄势待发


海通证券首席策略师荀玉则表示,依据盈利和估值的关系将牛市分为3个阶段,分别是孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期。


第一阶段孕育准备期,宏观基本面下行中,盈利增速回落找底中,估值修复推动市场上涨,市场进二退一,回吐较大,整体偏震荡。


第二阶段全面爆发期,基本面拐点出现,盈利和估值均上行,形成戴维斯双击,牛市全面爆发,市场涨幅大。


第三阶段泡沫疯狂期,盈利高位盘整,情绪推动市场上涨,构筑市场泡沫。


荀玉根认为,年初以来是牛市孕育期,行业以轮涨普涨为主,现在“进二退一”进入尾声,预计第三季度将进入牛市爆发期,基本面是促进牛市爆发期的根本支撑。


当前预计A股净利润同比第3季度见底,ROE第4季度见底,基本面即将回升,可以有效助力牛市爆发。其次,从资产配置角度来说,未来居民将通过购买保险类产品、养老目标基金、银行理财等间接进入股市,资金入市潜力巨大,这也为牛市的爆发提供了一定条件。


而中信证券同样也看好A股下半年走势。


中信证券发布下半年投资策略称,货币预期重启降准,财政在预算内外同时发力,改革政策提速,逆周期政策调节对冲外部因素,全年经济目标有望实现。预计A股盈利增速2019Q3筑底后逐季回升,今年还将有约2500亿资金净流入,其主力偏好价值。价值领涨的慢牛逐步启动;看好沪深300,建议聚焦高景气龙头,关注弱周期消费板块。



谨慎派:会有大反弹 但真正牛市未至



申万宏源:Q4或有大反弹 但真正牛市在“更远的地方”


而申万宏远则持有不同的观点。在7月10日召开的申万宏源2019年夏季策略会上,申万宏源策略首席分析师傅静涛发表了《长征——2019夏季A股策略投资》主题演讲。


傅静涛认为,2019年下半年展望可分为两个阶段。8-10月,基本面验证回落驱动市场调整,10月可能会开始一个“非常像牛市的”大反弹。


傅静涛表示,2019年下半年展望可分为两个阶段。8-10月,基本面验证回落驱动市场调整。我们依然要强调2019年没有“业绩底”的判断,中报和三季报窗口,基本面回落是压制市场的主要矛盾。同时,我们初步“感知”了2020年的基本面趋势。2020年供给侧的改善较为确定,但需求侧边际影响更大,目前尚未形成有效改善的逻辑。


10月后,市场变数将明显增加,我们这里提示一个非线性的判断,10月可能会开始一个“非常像牛市的”大反弹,彼时5方面的变化集中验证,乐观预期发酵的阻力可能较小。


1、在2019Q2-Q3盈利增速验证回落后,2019Q4由于基数原因增速有望大幅反弹,形成一个基本面暂时没有坏消息的窗口。


2、下半年财政政策大概率将有所腾挪,地方债是否要大幅突破全年发行额度的验证期是9-10月。


3、 10月是新中国成立70周年。


4、 8月和11月是海外重要指数公司来将两次提高A股纳入系数,优化A股资金供需格局。


5、 部分投资者对中长期需求侧的乐观预期客观存在,我们关注3条需求侧可能超预期改善的线索,尽管目前需求有效改善的逻辑尚未形成。


傅静涛同时提示投资者,2019Q4的这波反弹性质和2019Q1的记忆牛类似,都是阶段性乐观预期叠加的有效反弹,而可能不是基本面持续改善驱动的牛市之始。真正牛市可能在“更远的地方”。



国金证券:2600-3100之间运行



而国金证券观点与申万宏源类似。国金证券在中期策略中表示,预计A股2019年余下季度在【2600-3100】点区间运行。流动性与风险偏好环境决定了A股估值快速扩张的阶段已经过去(一季度是A股估值扩张最佳窗口期),后续需要企业盈利的跟上。


1)     节奏上,我们预计5、6月份A股处于“圆弧底”的阶段,A股年内第二次布局点在6月中下旬;


2)     预计A股颠簸后将逐步走出“圆弧底”,但高度有限;


3)     我们相对看好三季度,四季度A股又重新回到压力轨道;4)市场由单一模式的博高“β”步入了深根细作的赚“α”阶段。



安信证券:下半年应“徐徐图之”



也有机构认为,下半年A股行情应“徐徐图之”


安信证券在中期策略中提出,下半年市场的核心特征预判是由快到慢,应对策略是“徐徐图之”。除非接下来市场估值水平出现显著调整,下一轮行情的展开将是温和缓慢的,左侧出手的必要性不大。


具体来看,下半年A股市场背后有三个“不变”和三个“变化”。


三个不变的趋势是:


第一,集中度提升头部化的产业趋势。随着产业进一步向龙头集中,产业竞争性下降,龙头企业垄断力增强,利润率有望进一步提升。在部分行业,市占率提升逻辑超过产业增长逻辑。


第二,长期配置型资金持续流入A股的趋势,以及近期波动难改A股国际化的中期趋势。


第三,鼓励价值投资、抑制炒作的导向。监管层鼓励价值投资,推动A股投资者专业化和长期化的导向未变,严禁场外配资、监控异常交易、抑制炒作的导向未变。投资者不应该期望“杠杆疯牛”会再次出现。


三个变化包括:


第一,市场将从极致躁动向理性回归。一季度市场情绪处于局部过热状态,风险偏好快速提升,题材股、绩差股异常活跃,融资余额快速攀升。二季度,市场正逐渐回归理性,题材股大幅调整,投资者重新回归基本面。


第二,科创板时代,成长股投资大浪淘沙。模式创新红利消散,聚焦硬科技领域,市场审美从追逐故事到钟情实力,不唯大小,不唯行业,只唯优劣。


第三,改革预期更为关键。


买方机构:权益难现趋势性行情 但看好消费、科技


说完了卖方机构观点,再来看下国内买方机构是如何看待下半年行情的?


随着三季度行情持续展开,公募基金对下半年行情做出前瞻性展望。


多家公募认为,基于新一轮全球货币宽松预期,下半年股债有望呈现出同涨行情。其中,权益市场虽难现趋势性行情,但景气度向上且估值合理的科技与消费板块依然被看好。



宽松有望提升估值



近期,美国、欧盟、日本等央行相继释放宽松信号,“新一轮全球货币宽松”预期逐渐成型。对此有公募基金认为,宽松环境将为下半年的资产配置创造有利条件。


招商基金指出,面对外部不确定性的加剧以及通胀持续疲软,美联储在6月议息会议上释放了更为明确的降息信号,“美联储在7月降息25个基点的理由仍相当充足”。因此,招商基金认为,在流动性预期驱动下,股债有望呈现出同涨行情。宽松政策与全球经济下行之间的博弈,将决定下半年股债等大类资产的波动节奏。


长盛基金认为,经济基本面自证韧性将会带来中期乐观。下半年国内经济仍将处于震荡寻底过程,但考虑到外部流动性宽松环境,信用在内生性紧缩与政策外生性支持的综合作用下,或将维持稳定。


基于此长盛基金判断,宏观经济基本面将向复苏转变。长盛基金认为,三季度的流动性宽松预期和风险偏好回升,将有利于风险资产的估值提升。



看好消费、科技



就下半年权益市场而言,招商基金认为短期以区间震荡为主,中期无需过度悲观。


招商基金预判,当前时点的市场估值仍处于历史中枢以下,国内风险资产的下行风险尚相对可控。但上市公司盈利仍有下修压力,风险资产的上行空间也将受限,下半年区间震荡的概率更高。下半年权益市场难现趋势性行情,可重点关注行业景气度向上且估值合理的5G和创新药板块。


平安基金则认为,在技术创新和全球化大势不改的背景下,新一轮以新能源、5G、人工智能为代表的技术创新周期没有发生变化。“目前中国企业的估值水平比其他市场偏低,在历史上也处于较低水平。未来,外资仍然会持续流入。”建议重点关注新兴成长方向和券商板块带来的投资机会。


平安基金表示,北向资金主要青睐大消费板块,食品饮料是配置重点。考虑到后续MSCI及富时等指数还会陆续提高A股纳入因子,后期北上资金流入逻辑将逐渐从被动型基金调仓转至主动型基金布局,对消费板块继续形成支撑。其次,中报业绩靓丽的个股也具备较强稀缺性。平安基金指出,中报业绩超预期以及边际改善的板块和个股也具有配置价值。再次,科创板首批企业上市在即,优质新兴成长企业有望迎来新的估值“锚”,TMT相关上市公司的估值有望得到提振。


长盛基金则表示,下半年权益市场“消费搭台,成长唱戏”的格局仍未变。建议关注白酒、农林牧渔、纺织服装和商贸零售,政策对冲角度关注家电和汽车;成长唱戏聚焦核心赛道,5G、新能源和半导体可逢低布局龙头。



下半年或迎近万亿增量资金



而目前市场持续震荡的原因,除了各存量主力之间存在分歧,无法达成一致以外。增量资金缺乏也是重要因素。有机构测算,下半年各路增量资金规模会汇总起来,或高达9600亿元,接近1万亿水平!


先来看看下半年有哪些增量可能入场?中国市场学会集美娱乐官网学术委员、东北证券研究总监付立春表示,今年下半年还有大量可预计资金将进入A股市场,包括保险资金、养老金、外资及其他机构资金等。


保险资金:1900亿增量


付立春认为,新增资金量对市场而言很可贵,尤其是险资在投资风格方面具有长期资金和价值投资的特点,有利于A股市场的升级和优化。此外,增量资金的进入,也能为市场预期层面带来更多信心。


银保监会方面表示,保险公司权益类资产的监管比例上限是30%,目前行业22.64%,跟监管比例上限相比还有7.36个百分点,还有一定的政策空间。下一步,银保监会考虑在审慎的监管原则下,赋予保险公司更多的投资自主权,进一步提高证券投资比重。


星石投资测算,截至2018年年末,全国保险资金运用余额为16.4万亿元,同比增长约9.9%,其中股票和基金配置比例为11.7%,若2019年继续维持上述增速和配置,预期能够为市场带来约1900亿元的增量资金。



养老金等其他增量:1900亿增量



除了保险资金入市,今年来源于养老金、机构资金等的新增资金量规模也十分可观,特别是进入下半年,已有多笔资金“等待进场”。


据星石投资相关人士测算,在养老金方面,截至2018年年末,全国各省市共6500亿元基本养老金到账并陆续开始投资,按照规定,养老金投资权益类资产的比例不超过30%,即使按照10%的比例计算,至少能带来约650亿元的增量资金。


在其他机构资金方面,2018年公募基金新增偏股型产品约2500亿元,若今年与去年的增速持平,按照50%的比例计算,增量资金约为1250亿元。


外资:近6000亿元增量


而除了内资,更值得期待的还有外资增量。A股市场先后被纳入MSCI、富时罗素等国际重要指数,给A股市场带来最直接的影响之一就是大量增量资金的涌入。


星石投资测算认为,至2020年3月初,三大国际指数(MSCI、富时罗素、标普-道琼斯指数)扩容A股完成后,理论上能够为A股带来约7000亿元的增量资金。


具体来看,MSCI在今年5月份、8月份和11月份,分三步将A股纳入因子分别提升至10%、15%和20%,预计将带来约5200亿元的增量资金;标普-道琼斯指数将于今年9月份正式纳入部分A股,纳入因子为25%,预计将为A股带来约500亿元的增量资金。


根据富时罗素官方数据,A股完成第一阶段的三步纳入后,在FTSE Emerging Index权重将达到5.5%,带来的被动增量资金规模为100亿美元。






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